Что такое структурный продукт?

Многим инвесторам, наверняка приходилось слышать об этом определении, но встречаются и те пользователи, которые еще с ним не сталкивались. Что же это такое и с чем его «едят»?

Структурный продукт представляет собой конструктор, включающий несколько финансовых инструментов:

• депозиты;
• облигации;
• фьючерсы;
• опционы.

Все перечисленные инструменты имеют разную доходность. Что это значит? По депозитам вознаграждение фиксированное, по облигациям обычно сообщают заранее, а фьючерсы и опционы – это сама непредсказуемость, все зависит иногда просто от “везения”. Почему именно так мы рассказывали в этой статье.

Продавец самостоятельно выбирает комплект инструментов, входящих в состав структурного продукта, и определяет условия, при которых можно будет получить прибыль.

Пример:

Приобретя акции крупнейших российских компаний, вы ожидаете получить на росте их котировок прибыль в размере 5-12%. Если к дате окончания договора данный прогноз сбудется, то вам начислят доход, который превышает процент по депозитам и облигациям. В случае если прогноз не исполнится, то вы можете остаться при своих деньгах или немного потерять.

Условия, при которых вы начинаете рассчитывать на прибыль, называют еще инвестиционной идеей или стратегией.

Инвестиционная идея является довольно обширным понятием, поскольку включает несколько условий.

Пример:

Структурный продукт продавца состоит из облигаций компаний «Рукан» и «Кирпич», опционов на акции предприятий «Вафли» и «Сок». Продавец рассчитывает на то, что фондовый рынок не будет испытывать сильные колебания цен на акции, а также будет относительно стабилен. Спустя 3 месяца инвестор может получить доход в размере 20% от инвестиций, если будут соблюдены следующие условия.

• за этот период компании «Рукан» и «Кирпич» не должны объявить дефолт по облигациям, выполнить все обязательства по ним, включая выплату купонного дохода;
• не изменятся котировки акций компаний «Вафли» и «Сок», то есть они не подорожают и не подешевеют более чем на 10%.

Если одно из условий не будет соблюдено, то продавец ничего не заработает и останется при «своих», то есть получит такую же сумму, что внес первоначально. Подобное предложение будет выгодным только в том случае, если фондовый рынок будет стоять на «месте» и не будет никаких предпосылок, предвещающих его рост в ближайшие 3 месяца. Если же вы только купите акции или облигации, то получить 20% доход не получится, в этом и заключается «сила» структурных продуктов.

Финансовые риски

Любые инвестиционные продукты сопровождаются рисками. Когда речь идет о рисках структурных продуктов, то следует отметить, что они напрямую зависят от степени защиты капитала:

В настоящее время различают структурные продукты со следующими степенями защиты:

• полная. Обычно доходность по ним не так высока, их сильная сторона в том, что продавец продукта вернет все вложенные средства, даже в случае неисполнения инвестиционной идеи. Однако дохода по ним может и не быть. Данную категорию обычно выбирают осторожные инвесторы (почитайте об этом подробнее тут);
• условная. Инвестор сможет получить полную сумму вложений только при соблюдении всех условий стратегий.

Пример: 

• Допустим, инвестор купил структурный продукт с выплатами, привязанными к котировкам акций одной компании – «Вафли». Если котировка акций данной компании не упадет  либо упадет, но незначительно, в пределах 15%, то инвестор может рассчитывать на 20% доход. Если котировка уменьшится на 15-30%, то он получит всего лишь 60% от суммы вложений. В случаях, когда падение будет превышать 30%, инвестору будут выданы акции компании на всю сумму. При этом цена акций будет браться на момент покупки продукта. Другими словами, покупатель как бы вернется на год назад и купит акции «Вафли», а не структурный продукт. В случае падения котировок акций на 40%, потери инвестора составят 40%. Данное решение больше подходит инвесторам, которые готовы пойти на риск ради большой выгоды;
• без защиты. Подобные продукты обычно не имеют сроков погашения в конкретную дату. Покупка/продажа может осуществляться в любой момент, при этом результат сделки будет зависеть от колебаний цены продукта.  Цена на такие структурные продукты обычно привязывается к базовому активу, обычно за эквивалент берут биржевой индекс. В чем-то данный вариант схож с паями биржевых фондов. Изменения цены структурного продукта могут превышать колебания индекса. К примеру, если индекс просядет на 10%, то цена продукта может снизиться на 20%. Если индекс поднимется на 10%, то цена продукта вырастет на 20%. Данный вариант подходит только опытным инвесторам, которые имеют большой опыт прогнозирования движения индексов и могут быстро принимать решения, касающиеся покупки/продажи продуктов.

Таким образом, структурный продукт, имеющий полную защиту капитала, считается менее рискованным, нежели приобретение акций. Полная защита говорит о том, что инвестор сможет вернуть средства в любом случае, независимо от того, какая ситуация сложится на фондовом рынке. Конечно, вы можете не получить доход, если идея не оправдается, но по крайней мере останетесь при своих. Что это значит?

Например, если вы приобретете акций компаний «Вафли» и «Сок», а они упадут в цене, то вы естественно потеряете некоторую часть капитала. По условиям структурных продуктов с полной защитой, в состав которого входят эти акции, вы просто по ним не получите ни доход, ни убытки.

Структурные продукты с условной защитой капитала и без нее считаются более рискованными, чем приобретение реальных активов. Как правило, потери по ним, зачастую превышают те, которые бы возникли при снижении котировок акций.

В случаях, когда инвестиционная идея подобных продуктов не сбывается, инвестор может потерять средства даже, если на фондовом рынке будет происходить удорожание активов.

Пример: планируется, что акции компаний «Вафли» и «Сок» подорожают на 15%, а по условиям идеи рост не должен быть более 10%. Вложения в СП в данной ситуации невыгодные, а это значит, что доход вам не светит. Если бы вы просто приобрели обычные ценные бумаги, то за счет рост котировок акций и купонного дохода по облигациям смогли бы неплохо заработать.

Также структурные продукты включают такие условия как:

• рост/снижение курса валюты в определенных интервалах;
• колебания цен на драгметаллы;
• изменения фондовых индексов.

Какие бывают разновидности?

В настоящее время выделяют два вида:

• структурированные сделки;
• структурные ценные бумаги.

Приходилось ли вам заключать договор с банком, брокерской или страховой компанией, доверительным управляющим? Как правило, договора с этими организациями содержат условия, при которых вы сможете получить доход или убыток. Как и любой гражданско-правовой документ, договор имеет определенные сроки действия. В случае его досрочного расторжения, вы можете получить обратно меньше денег, чем вложили. Это и есть структурированные сделки. К структурированным сделкам относятся структурные депозиты и  сделки с портфелем облигаций.

Доходность или убыточность ценной бумаги обычно фиксируется в условиях выпуска. Теоретически держатель ценной бумаги может ее продать в любое время, однако покупатель на них находится не так быстро, как хотелось бы. Структурные ценные бумаги делятся на структурированные ноты и структурированные облигации.

Структурные депозиты обычно предлагают банковские учреждения, также они известны как инвестиционные или индексируемые депозиты.

Банк предлагает клиенту открыть депозит, который имеет фиксированный доход. Вознаграждение по нему дают авансом, но не на «руки», а инвестируют их в ПФИ – фьючерсы или опционы. Если инвестиционная стратегия банка выполнится, то клиент станет обладателем большого дохода, который будет превышать процент по депозиту. Если же идея провалится, то вкладчик получит обратно только депозит без процентов.

Пример:

Банк предлагает вложить в структурный депозит 100 тыс.гривен на 12 месяцев под 8% годовых. Это значит, что в конце срока депозита клиент получил бы вознаграждение в размере 8 тыс.гривен. На эту сумму банк продает клиенту опцион на приобретение акций компании «Вафли».

Инвестиционная стратегия предполагает, что через год акции компании вырастут в цене не более чем на 20%, что даст клиенту прибыль в размере 15 тыс.гривен. Это значит, что вы сможете заработать больше, чем на обычном депозите. В случае если акции упадут или вырастут в цене более чем на 20%, вы останетесь только со своими 100 тыс. гривнами через год.

Как правило, банк предлагает клиентам ПФИ на покупку ликвидного актива, который можно быстро реализовать по рыночной стоимости на бирже. Это могут быть акции крупных отечественных или зарубежных компании, паи биржевых фондов и т.д.

Структурные депозиты также предлагают страховые компании и доверительные управляющие.

При выборе структурированного финансового продукта следует учесть, что беспроцентная сумма депозита банка застрахована государством, в отличие от депозита, открываемого компаниями. Если банк лишат лицензии, то вы сможете вернуть вклад в установленных государством пределах.

Структурная облигация предлагается страховыми компаниями в рамках индивидуального страхования жизни (ИСЖ), а также брокерскими компаниями и доверительными управляющими. Однако помните, что средства, которые вы захотите вложить в их продукты, не защищаются системой страхования вкладов. Помимо этого, риск потерять средства зафиксирован в условиях большинства структурированных сделок.

Страховая компания не обещает доход по полисам ИСЖ, но обычно прописывает в договоре условие, что при любом раскладе дел, вы получите сумму вклада обратно, даже если инвестиции потерпят неудачу.

Если же структурированная сделка была заключена с брокерской компанией или доверительным управляющим, то вам самому нужно будет определиться с суммой, которой вы можете пожертвовать. Риск может быть равен 0% или 100% от вложений.

Риск с нулевой ставкой означает, что вы получите обратно столько денег, сколько положите на счет брокерской компании или доверительного управляющего. Получается, что это сделки с полной защитой капитала. Чем выше будет показатель риска, тем больше будет доля денег, с которой вы готовы расстаться. К примеру, 20% риск означает, что вы готовы потерять до 20% вложений. Эта сделка будут иметь частичную защиту. И соответственно 100% риск – это 100% потери при плохом раскладе. Давайте рассмотрим, как это будет выглядеть в жизни.

Пример:

Брокер предлагает вам участвовать в структурированной сделке со сроком действия – 1 год. Суть инвестиционной стратегии брокера в том, что колебания по биржевому индексу S&P 500 в ту или другую сторону не превысят 15%. Вы соответственно делаете взнос на брокерский счет в размере 100 тыс. гривен и таким образом, заключаете с брокерской компанией структурированную сделку, которая имеет полную защиту капитала. Далее даете брокеру 2 задания – купить портфель облигаций, имеющий фиксированную доходность, и купить/продать опционы или фьючерсы. В связи с тем, что у вас полная защита капитала, на 90 тыс гривен брокер купит корпоративные облигации крупных отечественных и иностранных компаний, а оставшиеся средства потратит на фьючерсы и опционы.

Если инвестиционная идея брокера оправдается, то вы получите порядка 20% годовых, это значит, что через год брокер вам выдаст 120 тыс. гривен. Если же прогноз не сбудется, то вы получите свои 100 тыс. гривен. Если по фьючерсам или опционам будут потери, то брокер их закроет за счет дохода, полученного от облигаций.

Брокер предложит больший доход, если вы отдадите предпочтение частичной защите капитала или варианту без нее. К примеру, брокер предлагает доход 40% годовых при 50% защите капитала. Если инвестиционная стратегия исполнится, то вы получите 40% прибыль, если же нет, то потеряете половину первоначального вклада.

Выпуском структурных облигаций по закону могут заниматься только банки, брокерские и дилерские компании, а также специализированные финансовые общества. Структурные облигации – это купонные ценные бумаги, имеющие условную защиту капитала. Другими словами, компания-эмитент может вам по истечении срока выплатить полную номинальную стоимость либо ее часть или вообще ничего не дать. Размер выплат закреплен в условиях выпуска.

По структурным облигациям могут начислять фиксированный или переменный купонный доход. По фиксированному купону размер дохода известен заранее. Купон может иметь большой доход, однако получить вы его сможете лишь в том случае, если стратегия сбудется. В противном случае вы можете рассчитывать на символическое вознаграждение в размере 0,01%. Как правило, этот доход не покрывает комиссионные, которые возьмет брокер или управляющая компания за свои услуги.  Однако в этом случае компания, выпустившая облигации, выплатит дополнительно переменный доход. Размер переменного дохода зачастую привязывается к одному из биржевых показателей. Это может быть индекс  S&P 500 или индекс Московской биржи. Также на размер купона влияют колебания валютного курса либо цены товара.

Размер дохода по переменному купону превышает в 2-3 раза доход по классическим облигациям. Структурные облигации можно приобрести  через брокера либо доверительного управляющего, причем услуги первого намного дешевле.

Облигации в отличие от депозитов банка не защищаются системой страхования вкладов. Если банк лишится лицензии, то вкладчику придется довольно долго ждать выплаты своих средств, поскольку процедура банкротства занимает очень много времени.

Структурные ноты – это ценные бумаги, выпускаемые западными инвестиционными банками. Чтобы приобрести их, нужны посредники – брокеры или доверительные управляющие. Структурные ноты очень схожи с облигациями. Традиционно они имеют определенный срок действия, и в конце этого срока эмитенты выплачивают держателям номинальную стоимость ноты. Вдобавок к этому держатель может получить определенные выплаты в конце срока жизни ноты либо несколько раз в течение ее жизни.

Доходность структурированной ноты напрямую зависит от цены на определенный базовый актив. В качестве базового актива могут быть взяты акции компании, драгметаллы, нефть либо фондовый индекс.

Привязка ноты ценная бумага может быть абсолютно любой. Допустим, банк обещает выплатить доход, если стоимость базового актива упадет, не будет расти либо вовсе будет находиться в рамках условленного ценового коридора. Если данное условие будет нарушено, банк выплатит инвестору только часть номинальной стоимости ценной бумаги.

Пример:

Доходность структурированной ноты зависит от колебаний цены IT-компании Омега. Если котировки акций Омеги в течение года не вырастут и не упадут более чем на 10%, инвестор в конце действия ноты получит 20% доход. Если изменение цены будет больше, чем в условии, покупатель ноты получит всего 60% вложений.

Если вы точно знаете, что акции Омеги имеют стабильные котировки, то нет смысла их покупать, так как возможность заработать на них равна нулю. Однако покупка ноты, наоборот, будет очень выгодной. Если ваши ожидания не сбудутся и цена на них внезапно вырастет больше чем на 10%, то вы потеряете примерно 40% вложений.

Структурные ноты для отечественных инвесторов являются даже более рискованным инструментом, нежели структурированные облигации отечественных эмитентов. Объясняется это тем, что в случае банкротства зарубежного банка-эмитента вам придется руководствоваться законами той страны, где был зарегистрирован банк. А это значит, что вернуть свои деньги будет не просто.

Какие риски появляются при покупке структурированного инвестиционного продукта?

Инвестиции в структурированные продукты могут сопровождаться следующими рисками:

• потеря прогнозируемого дохода. Вы можете вложить деньги в базовые активы или в структурный продукт, который с ними связан. В данной ситуации нельзя однозначно утверждать, какие инвестиции принесут большую прибыль и будут ли они вообще выгодными. Всегда существует вероятность того, что приобретая структурированный продукт,  вы можете потерять часть дохода и остаться без того, что могла бы дать покупка базового актива;
• рыночный. На доходность любого СП влияет изменение рыночной стоимости базового актива. Если СП с полной защитой дают шанс сохранить свои сбережения, то СП с условной защитой или без нее могут принести вам непредсказуемые убытки;
• неликвидность. Как правило, структурированные сделки невыгодно расторгать преждевременно, поскольку так вы потеряете большую часть вложений. Сумма убытков обычно фиксируется в условиях сделки. В большинстве случаев приобретенные структурные ценные бумаги можно продать только тому брокеру или доверительному управляющему, у которого вы их купили. Условия договора обычно содержат уточнения, что они не обязаны  их выкупать у держателя до наступления обозначенного срока. Некоторыми структурными ценными бумагами торгуют на фондовой бирже, здесь их можно продать задолго до погашения, однако в этом случае их цена может быть ниже той, по которой вы их приобрели. В итоге вы получите не ожидаемый доход, а неожиданные убытки;
• дефолта по облигациям, невозврата депозитов. Обычно структурные продукты состоят из облигаций, выпущенных надежными компаниями, или депозитов стабильных банков. Благодаря такому составу, достигается снижение риска потерять средства в случае падения котировок других инструментов. В случае банкротства компании, выпустившей облигации, или банка, открывшего депозит, вы понесете большие убытки. Подобный риск очень мал, однако прежде чем покупать СП, внимательно и серьезно изучите его состав;
• банкротство финансовой организации, создавшей структурный продукт. Данный вид риска считается самым большим из перечисленных, ведь в случае банкротства компании, выпустившей СП либо той, с которой вы заключили сделку, вернуть средства будет крайне тяжело. Вам придется ждать, когда закончится длительный процесс банкротства. Конечно, не стоит рассчитывать на возврат полной суммы, скорее всего, вы получите какую-то часть вклада.

Таким образом, структурные продукты сопровождаются большими рисками. Если вы, где-то услышите, что структурный продукт это тот же самый депозит либо облигация, только намного выгоднее, не верьте, поскольку данное утверждение не соответствует действительности.

Какие возможности дают структурные инвестиционные продукты?

Несмотря на все возможные риски, СП в большинстве случаев все равно считают более доходными и менее рискованными инвестиционными инструментами. В выигрыше вы будете только в следующих ситуациях:

• не будет роста фондового рынка, то есть котировки на акции находятся на одном уровне или постепенно уменьшаются. При соблюдении этих условий вы получите доход от прямых инвестиций в акции. Продавцам структурных продуктов нужно придумать идею, которая позволит им заработать на фьючерсах и опционах на замершем или падающем рынке;
• обычно зарубежные ценные бумаги, имеющие высокую доходность, стоят очень дорого, их цена может достигать десятки или даже сотни тысяч евро или долларов. Купить их могут немногие. Однако обладая небольшим капиталом можно вложиться в структурный продукт, привязанный к портфелю этих ценных бумаг;
• вы хотите получить прибыль, которая будет превышать вознаграждение по депозитам и облигациям, и при этом не хотите потерять деньги? СП с защитой капитала уменьшит инвестиционный риск. Однако для этой сделки подходит надежный продавец структурных продуктов, им может быть банковское учреждение, страховщик, брокерская или управляющая компания. При выборе продавца обратить внимание следует на размер  активов и его возраст. Также не лишней будет информация о конечных бенефициарах компании. Данные сведения обычно публикуются на сайте компании.

СП могут давать доход больше чем по акциям, облигациям и депозитам за счет ПИФ. Крупным игрокам доступны более выгодные условия по ним, а частным инвесторам менее. Это значит, что если вы захотите самостоятельно собрать конструктор из инструментов, то прибыль по ним будет гораздо ниже.

Кто может купить структурные финансовые продукты?

Цены на СП весьма разнообразны. Например, стоимость российской структурной облигации может доходить до 1 тыс. рублей, а иностранной структурной ноты начинается от 1 тыс. долларов. Как правило, средняя сумма сделки начинается от нескольких десятков тысяч рублей.

Не забывайте о том, что помимо стоимости структурного продукта вам придется выплатить продавцу – брокеру или управляющей компании комиссионные. Размер комиссии обычно озвучивается при покупке структурной ценной бумаги.

В структурных сделках комиссия обычно имеет скрытый вид. Продавец свою прибыль вкладывает в параметры СП. Как понимать? По условиям сделки с брокером в случае исполнения стратегии инвестор получит 20% дохода от вклада. Но реально доход может быть гораздо выше, к примеру, 30-40%. Разница между реальным доходом и тем, который вы получите, представляет собой скрытую комиссию продавца. Прибыль брокера вам вряд ли когда-нибудь удастся узнать.

Работа со структурными продуктами больше всего подходят квалифицированным инвесторам, которые отвечают критериям, установленным центральным банком страны. К примеру, имеет на счете 6 млн. рублей или аттестат финансового специалиста. Структурные продукты очень не просты, с ними смогут работать только опытные инвесторы.