Що таке структурний продукт?

Багатьом інвесторам, напевно, доводилося чути про цьому визначенні, але зустрічаються і ті користувачі, які ще з ним не стикалися. Що ж це таке і з чим його «їдять»?

Структурний продукт являє собою конструктор, що включає декілька фінансових інструментів:

• депозити;
• облігації;
• ф’ючерси;
• опціони.

Всі перераховані інструменти мають різну дохідність. Що це означає? За депозитами винагорода фіксована, за облігаціями зазвичай повідомляють заздалегідь, а ф’ючерси та опціони – це сама непередбачуваність, все залежить іноді просто від “везіння”. Чому саме так ми розповідали в цій статті.

Продавець самостійно вибирає комплект інструментів, що входять до складу структурного продукту, і визначає умови, при яких можна буде отримати прибуток.

Приклад:

Придбавши акції найбільших російських компаній, що ви очікуєте отримати на зростання їх котирувань прибуток у розмірі 5-12%. Якщо до дати закінчення договору цей прогноз збудеться, то вам нарахують дохід, який перевищує відсоток за депозитами і облігаціями. У випадку, якщо прогноз не збудеться, то ви можете залишитися при своїх грошах або трохи втратити.

Умови, при яких ви починаєте розраховувати на прибуток, називають ще інвестиційною ідеєю або стратегією.

Інвестиційна ідея є досить широким поняттям, оскільки включає кілька умов.

Приклад:

Структурний продукт продавця складається з облігацій компаній «Рукан» і «Цегла», опціонів на акції підприємств «Вафлі» і «Сік». Продавець розраховує на те, що фондовий ринок не буде відчувати сильні коливання цін на акції, а також буде відносно стабільний. Через 3 місяці інвестор може отримати дохід у розмірі 20% від інвестицій, якщо будуть дотримані наступні умови.

• за цей період компанії «Рукан» і «Цегла» не повинні оголосити дефолт за облігаціями, виконати всі зобов’язання за ним, включаючи виплату купонного доходу;
• не зміняться котирування акцій компаній «Вафлі» і «Сік», тобто вони не подорожчають і не подешевшають більш ніж на 10%.

Якщо одна з умов не буде виконано, то продавець нічого не запрацює і залишиться при «своїх», тобто отримає таку ж суму, що вніс спочатку. Подібна пропозиція буде вигідним тільки в тому разі, якщо фондовий ринок буде стояти на місці» і не буде ніяких передумов, що передвіщала його зростання в найближчі 3 місяці. Якщо ж ви тільки купити акції чи облігації, то отримати 20% дохід не вийде, в цьому і полягає сила структурних продуктів.

Фінансові ризики

Будь-які інвестиційні продукти супроводжуються ризиками. Коли мова йде про ризики структурних продуктів, то слід зазначити, що вони безпосередньо залежать від ступеня захисту капіталу:

В даний час розрізняють структурні продукти з наступними ступенями захисту:

• повна.Зазвичай прибутковість по ним не так висока, їх сильна сторона в тому, що продавець продукту поверне всі вкладені кошти, навіть в разі невиконання інвестиційної ідеї.Однак доходу за них може і не бути.Дану категорію зазвичай вибирають обережні інвестори (почитайте про це детальніше тут);
• умовна.Інвестор зможе отримати повну суму вкладень тільки при дотриманні всіх умов стратегій.

Приклад:

• Припустимо, інвестор купив структурний продукт з виплатами, прив’язаними до котирувань акцій однієї компанії – «Вафлі». Якщо котирування акцій даної компанії не впаде або впаде, але незначно, в межах 15%, то інвестор може розраховувати на 20% доходу. Якщо котирування зменшиться на 15-30%, то він отримає лише 60% від суми вкладень. У випадках, коли падіння буде перевищувати 30%, інвестору будуть видані акції компанії на всю суму. При цьому ціна акцій буде братися на момент покупки продукту. Іншими словами, покупець як би повернеться на рік назад і купить акції «Вафлі», а не структурний продукт. У разі падіння котирувань акцій на 40%, втрати інвестора становитимуть 40%. Дане рішення більше підходить інвесторам, які готові піти на ризик заради великої вигоди;
• без захисту. Такі продукти зазвичай не мають строків погашення на конкретну дату. Купівля/продаж може здійснюватися в будь-який момент, при цьому результат операції буде залежати від коливань ціни продукту. Ціна на такі структурні продукти зазвичай прив’язується до базового активу, зазвичай за еквівалент беруть біржовий індекс. У чомусь цей варіант схожий з паями біржових фондів. Зміни ціни структурного продукту можуть перевищувати коливання індексу. Наприклад, якщо індекс просяде на 10%, то ціна продукту може знизитися на 20%. Якщо індекс підніметься на 10%, то ціна товару зросте на 20%. Даний варіант підходить тільки досвідченим інвесторам, які мають великий досвід прогнозування руху індексів і можуть швидко приймати рішення стосовно покупки/продажу продуктів.

Таким чином, структурний продукт, що має повний захист капіталу, вважається менш ризикованим, ніж придбання акцій. Повна захист говорить про те, що інвестор зможе повернути кошти у будь-якому випадку, незалежно від того, яка ситуація складеться на фондовому ринку. Звичайно, ви можете не отримати дохід, якщо ідея не виправдається, але принаймні залишитеся при своїх. Що це означає?

Наприклад, якщо ви придбаєте акцій компаній «Вафлі» і «Сік», а вони впадуть в ціні, то ви природно втратите деяку частину капіталу. За умовами структурних продуктів з повним захистом, до складу якого входять ці акції, ви просто не отримаєте ні доходу, ні збитків.

Структурні продукти з умовною захистом капіталу і без неї вважаються більш ризикованими, ніж придбання реальних активів. Як правило, втрати за ним, часто перевищують ті, які виникли при зниженні котирувань акцій.

У випадках, коли інвестиційна ідея подібних продуктів не збувається, інвестор може втратити кошти навіть, якщо на фондовому ринку буде відбуватися подорожчання активів.

Приклад: планується, що акції компаній «Вафлі» і «Сік» подорожчають на 15%, а за умовами ідеї зростання не повинен бути більше 10%. Вкладення в СП в даній ситуації невигідні, а це означає, що дохід вам не світить. Якщо б ви просто придбали звичайні цінні папери, то за рахунок зростання котирувань акцій і купонного доходу за облігаціями змогли б непогано заробити.

Також структурні продукти включають такі умови як:

• зростання/зниження курсу валюти у визначених інтервалах;
• коливання цін на дорогоцінні метали;
• зміни фондових індексів.

Які бувають різновиди?

В даний час виділяють два виду:

• структуровані угоди;
• структурні цінні папери.

Чи доводилося вам укладати договір з банком, брокерською або страховою компанією, довірчим керуючим? Як правило, договори з цими організаціями містять умови, при яких ви зможете отримати дохід або збиток. Як і будь-який цивільно-правовий документ, договір має певні терміни дії. У разі його дострокового розірвання, ви можете отримати назад менше грошей, ніж вклали. Це і є структуровані угоди. До структурованих операцій відносяться структурні депозити та операції з портфелем облігацій.

Прибутковість або збитковість цінного паперу зазвичай фіксується в умовах випуску. Теоретично власник цінного паперу може її продати в будь-який час, однак покупець на них знаходиться не так швидко, як хотілося б. Структурні цінні папери поділяються на структуровані ноти та структуровані облігації.

Структурні депозити зазвичай пропонують банківські установи, також вони відомі як інвестиційні або індексовані депозити.

Банк пропонує клієнту відкрити депозит, який має фіксований дохід. Винагорода за нього дають авансом, але не на «руки», а інвестують їх у ПФИ – ф’ючерси або опціони. Якщо інвестиційна стратегія банку виконається, то клієнт стане володарем великого доходу, який буде перевищувати відсоток по депозиту. Якщо ж ідея провалиться, то вкладник отримає назад тільки депозит без відсотків.

Приклад:

Банк пропонує вкласти в структурний депозит 100 тис. гривень на 12 місяців під 8% річних. Це означає, що в кінці терміну депозиту клієнт отримав би винагороду у розмірі 8 тис. гривень. На цю суму банк продає клієнту опціон на придбання акцій компанії «Вафлі».

Інвестиційна стратегія припускає, що через рік акції компанії зростуть у ціні не більше ніж на 20%, що дасть клієнту прибуток в розмірі 15 тис. гривень. Це означає, що ви зможете заробити більше, ніж на звичайному депозиті. У випадку якщо акції впадуть чи зростуть в ціні більш ніж на 20%, ви залишитеся тільки зі своїми 100 тис. гривнями через рік.

Як правило, банк пропонує клієнтам ПФИ на купівлю ліквідного активу, який можна швидко реалізувати за ринковою вартістю на біржі. Це можуть бути акції великих вітчизняних або закордонних компанії, паї біржових фондів і т. д.

Структурні депозити також пропонують страхові компанії та довірчі керуючі.

При виборі структурованого фінансового продукту слід врахувати, що безвідсоткова сума депозиту банку застраховане державою, на відміну від депозиту, відкритого компаніями. Якщо банк позбавлять ліцензії, то ви зможете повернути вклад у встановлених державою межах.

Структурна облігація пропонується страховими компаніями в рамках індивідуального страхування життя (ІВЖ), а також брокерськими компаніями і довірчими керуючими. Однак пам’ятайте, що кошти, які ви захочете вкласти в їхні продукти, не захищаються системою страхування вкладів. Крім цього, ризик втратити кошти зафіксований в умовах більшості структурованих угод.

Страхова компанія не обіцяє дохід за полісами ІВЖ, але зазвичай прописує в договорі умову, що при будь-якому розкладі справ, ви отримаєте суму вкладу назад, навіть якщо інвестиції зазнають невдачі.

Якщо ж структурована угода була укладена з брокерською компанією або довірчим керуючим, то вам самому потрібно буде визначитися з сумою, яку ви можете пожертвувати. Ризик може бути дорівнює 0% або 100% від вкладень.

Ризик з нульовою ставкою означає, що ви отримаєте назад стільки грошей, скільки покладіть на рахунок брокерської компанії або довірчого керуючого. Виходить, що це угоди з повним захистом капіталу. Чим вище буде показник ризику, тим більшою буде частка грошей, з якою ви готові розлучитися. Наприклад, 20% ризик означає, що ви готові втратити до 20% вкладень. Ця угода будуть мати часткову захист. І відповідно 100% ризик – це 100% втрати при поганому розкладі. Давайте розглянемо, як це буде виглядати в житті.

Приклад:

Брокер пропонує вам взяти участь в структурованій угоді з терміном дії 1 рік. Суть інвестиційної стратегії брокера в тому, що коливання за біржовим індексом S&P 500 в ту чи іншу сторону не перевищать 15%. Ви відповідно робите внесок на брокерський рахунок у розмірі 100 тис. гривень і таким чином, укладаєте з брокерською компанією структуровану угоду, яка має повну захист капіталу. Далі даєте брокеру 2 завдання – купити портфель облігацій, що має фіксовану прибутковість, і купити/продати опціони або ф’ючерси. У зв’язку з тим, що у вас повна захист капіталу, на 90 тис гривень брокер купить корпоративні облігації великих вітчизняних та іноземних компаній, а кошти, що залишилися витратить на ф’ючерси і опціони.

Якщо інвестиційна ідея брокера виправдається, то ви отримаєте близько 20% річних, це означає, що через рік брокер вам видасть 120 тис. гривень. Якщо ж прогноз не збудеться, то ви отримаєте свої 100 тис. гривень. Якщо по ф’ючерсах або опціонах будуть втрати, то брокер їх закриє за рахунок доходу, отриманого від облігацій.

Брокер запропонує більший дохід, якщо ви віддасте перевагу частковій захист капіталу або варіанту без неї. Наприклад, брокер пропонує доход 40% річних при 50% захист капіталу. Якщо інвестиційна стратегія здійсниться, то ви отримаєте 40% прибуток, якщо ж ні, то втратите половину початкового внеску.

Випуском структурних облігацій за законом можуть займатися лише банки, брокерські та дилерські компанії, а також спеціалізовані фінансові товариства. Структурні облігації – це купонні цінні папери, що мають умовну захист капіталу. Іншими словами, компанія-емітент може вам після закінчення терміну виплатити повну номінальну вартість або її частина або взагалі нічого не дати. Розмір виплат закріплений в умовах випуску.

За структурним облігаціями можуть нараховувати фіксований або змінний купонний дохід. За фіксованим купоном розмір доходу відомий заздалегідь. Купон може мати великий дохід, але ви його зможете лише в тому випадку, якщо стратегія збудеться. В іншому випадку ви можете розраховувати на символічну винагороду в розмірі 0,01%. Як правило, цей доход не покриває комісійні, які візьме брокер або керуюча компанія за свої послуги. Однак у цьому випадку компанія, що випустила облігації, виплатить додатково змінний дохід. Розмір змінного доходу часто прив’язується до одного з біржових показників. Це може бути індекс S&P 500 індекс Московської біржі. Також на розмір купона впливають коливання валютного курсу або ціни товару.

Розмір доходу за змінним купоном перевищує в 2-3 рази дохід за класичним облігаціями. Структурні облігації можна придбати через брокера або довірчого керуючого, причому послуги першого набагато дешевше.

Облігації на відміну від депозитів банку не захищаються системою страхування вкладів. Якщо банк позбудеться ліцензії, то вкладнику доведеться досить довго чекати виплати своїх коштів, оскільки процедура банкрутства займає дуже багато часу.

Структурні ноти – це цінні папери, що випускаються західними інвестиційними банками. Щоб придбати їх, потрібні посередники – брокери або довірчі керуючі. Структурні ноти дуже схожі з облігаціями. Традиційно вони мають певний термін дії, і в кінці цього терміну емітенти виплачують власникам номінальну вартість ноти. Додатково до цього держатель може отримати певні виплати в кінці терміну життя ноти або кілька разів протягом її життя.

Прибутковість структурованої ноти безпосередньо залежить від ціни на певний базовий актив. В якості базового активу можуть бути взяті акції компанії, дорогоцінні метали, нафту або фондовий індекс.

Прив’язка ноти цінний папір може бути абсолютно будь-який. Припустимо, банк обіцяє виплатити дохід, якщо вартість базового активу впаде, не буде зростати або буде знаходитися у межах домовленого цінового коридору. Якщо ця умова буде порушено, банк виплатить інвестору тільки частину номінальної вартості цінного паперу.

Приклад:

Прибутковість структурованої ноти залежить від коливань ціни IT-компанії Омега. Якщо котирування акцій Омеги протягом року не виростуть і не впадуть більш ніж на 10%, інвестор в кінці дії ноти отримає 20% доходу. Якщо зміна ціни буде більшою, ніж умови, покупець ноти отримає лише 60% вкладень.

Якщо ви точно знаєте, що акції Омеги мають стабільні котирування, то немає сенсу їх купувати, так як можливість заробити на них дорівнює нулю. Однак покупка ноти, навпаки, буде дуже вигідною. Якщо ваші очікування не справдяться і ціна на них раптово зросте більше ніж на 10%, то ви втратите приблизно 40% вкладень.

Структурні ноти для вітчизняних інвесторів є навіть більш ризикованим інструментом, ніж структуровані облігації вітчизняних емітентів. Пояснюється це тим, що у випадку банкрутства іноземного банку-емітента вам доведеться керуватися законами тієї країни, де був зареєстрований банк. А це означає, що повернути свої гроші буде не просто.

Які ризики з’являються при купівлі структурованого інвестиційного продукту?

Інвестиції в структуровані продукти можуть супроводжуватися наступними ризиками:

• втрата прогнозованого доходу.Ви можете вкласти гроші в базові активи або структурний продукт, який пов’язаний з ними.У даній ситуації не можна однозначно стверджувати, які інвестиції принесуть великий прибуток і чи взагалі вони будуть вигідними.Завжди існує ймовірність того, що купуючи структурований продукт, ви можете втратити частину доходу і залишитися без того, що могла б дати придбання базового активу;
• ринковий.На прибутковість будь-якого СП впливає зміна ринкової вартості базового активу.Якщо СП з повним захистом дають шанс зберегти свої заощадження, то СП з умовною захистом або без неї можуть принести вам непередбачувані збитки;
• неліквідність.Як правило, структуровані угоди невигідно розривати передчасно, оскільки так ви втратите велику частину вкладень.Сума збитків зазвичай фіксується в умовах угоди.У більшості випадків придбані структурні цінні папери можна продати лише тому брокеру або довірчого керуючого, у якого ви купили їх.Умови договору зазвичай містять уточнення, що вони не зобов’язані їх викуповувати у держателя до настання зазначеного терміну.Деякими структурними цінними паперами торгують на фондовій біржі, тут їх можна продати задовго до погашення, проте в цьому випадку їх ціна може бути нижче тієї, по якій ви їх придбали.В результаті ви отримаєте не очікуваний дохід, а несподівані збитки;
• дефолту за облігаціями, неповернення депозитів.Зазвичай структурні продукти складаються з облігацій, випущених надійними компаніями, або депозитів стабільних банків.Завдяки такому складу, досягається зниження ризику втратити кошти в разі падіння котирувань інших інструментів.У разі банкрутства компанії, що випустила облігації, або банку, що відкрив депозит, ви понесете великі збитки.Подібний ризик дуже малий, проте перш ніж купувати СП, уважно і серйозно вивчіть його складу;
• банкрутство фінансової організації, що створила структурний продукт.Даний вид ризику вважається найбільшим з перерахованих, адже у випадку банкрутства компанії, що випустила СП або тій, з якою ви уклали угоду, повернути кошти буде вкрай важко.Вам доведеться чекати, коли закінчиться тривалий процес банкрутства.Звичайно, не варто розраховувати на повернення повної суми, швидше за все, ви отримаєте якусь частину вкладу.

Таким чином, структурні продукти супроводжуються великими ризиками. Якщо ви десь почуєте, що структурний продукт це той же самий депозит або облігація, тільки набагато вигідніше, не вірте, оскільки дане твердження не відповідає дійсності.

Які можливості дають структурні інвестиційні продукти?

Незважаючи на всі можливі ризики, СП в більшості випадків все одно вважають більш прибутковими і менш ризикованими інвестиційними інструментами. У виграші ви будете тільки в наступних ситуаціях:

• не буде зростання фондового ринку, тобто котирування на акції знаходяться на одному рівні або поступово зменшуються.При дотриманні цих умов ви отримаєте дохід від прямих інвестицій в акції.Продавцям структурних продуктів потрібно придумати ідею, яка дозволить їм заробити на ф’ючерсах і опціонах на завмерлому або падаючому ринку;
• звичайно закордонні цінні папери, що мають високу прибутковість, коштують дуже дорого, їх ціна може досягати десятки або навіть сотні тисяч євро чи доларів.Купити їх можуть небагато.Однак володіючи невеликим капіталом можна вкластися в структурний продукт, прив’язаний до портфеля цих цінних паперів;
• ви хочете отримати прибуток, яка буде перевищувати винагороду за депозитами і облігаціями, і при цьому не хочете втратити гроші?СП з захистом капіталу зменшить інвестиційний ризик.Проте для цієї угоди підходить надійний продавець структурних продуктів, їм може бути банківська установа, страховик, брокерська або керуюча компанія.При виборі продавця слід звернути увагу на розмір активів і його вік.Також не зайвою буде інформація про кінцевих бенефіціарів компанії.Дані відомості зазвичай оприлюднюються на сайті компанії.

СП можуть давати дохід більше ніж за акціями, облігаціями та депозитами за рахунок ПІФ. Великим гравцям доступні більш вигідні умови по них, а приватним інвесторам менше. Це означає, що якщо ви захочете самостійно зібрати конструктор з інструментів, то прибуток за ним буде набагато нижче.

Хто може купити структурні фінансові продукти?

Ціни на СП вельми різноманітні. Наприклад, вартість російської структурної облігації може доходити до 1 тис. рублів, а в іноземній структурної ноти починається від 1 тис. доларів. Як правило, середня сума операції починається від декількох десятків тисяч рублів.

Не забувайте про те, що крім вартості структурного продукту вам доведеться виплатити продавцю – брокеру або керуючої компанії комісійні. Розмір комісії звичайно озвучується при купівлі структурної цінного паперу.

У структурних угодах комісія зазвичай має прихований вигляд. Продавець свій прибуток вкладає в параметри СП. Як розуміти? За умовами угоди з брокером у разі виконання стратегії інвестор отримає 20% доходу від вкладу. Але реально дохід може бути набагато вище, наприклад, 30-40%. Різниця між реальним доходом і тим, який ви отримаєте, являє собою приховану комісію продавця. Прибуток брокера вам навряд чи коли-небудь вдасться дізнатися.

Робота зі структурними продуктами найбільше підходять кваліфікованим інвесторам, які відповідають критеріям, встановленим центральним банком країни. Приміром, має на рахунку 6 млн. рублів або атестат фінансового спеціаліста. Структурні продукти дуже не прості, з ними зможуть працювати тільки досвідчені інвестори.